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本報告導讀：　　前三季度歸母凈利潤增28%/新簽增37%；己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功，化工新材料/高端化學品等實業(yè)加速落地；擬回購6066 萬股用于股票激勵?！　⊥顿Y要點：　　維持增持。維持預 測2022-2024 年EPS0.90/1.08/1.26 元增速19/20/16%?！　∫虬鍓K估值下移，下調目標價至12.24 元，對應2022 年13.6 倍PE?！　∏叭径葼I收增33%，歸母凈利潤增28%。1)前三季度營業(yè)收入1206 億同增33%(21Q3-22Q3 單季+16/+9/+41/+27/+33%)，歸母凈利潤37 億同增28%(21Q3-22Q3 單季-27/+96/+20/+50/+11%)；2）前三季度毛利率7.75%(-1.77pct)，歸母凈利率3.29%(-0.18pct)。3)經(jīng)營現(xiàn)金流-64 億元(21 年同期-41 億元)，應收賬款280 億元(+31%)，資產(chǎn)負債率70.17%(+2.87%)?！　∏叭径刃潞炘?7%，境外新簽增87%。1）前三季度新簽2355 億元，同比增長37%，兩年復合增速27%。22Q3 新簽731 億，同比增長81%，環(huán)比增長25%。2）新簽分業(yè)務，建筑工程承包2221 億占比94%，其中化學工程1678 億占比71%，基礎設施491 億占比21%，環(huán)境治理51 億占比2%；勘察設計監(jiān)理咨詢38 億占比2%；實業(yè)及新材料銷售50 億占比2%。3）分地區(qū)，境內(nèi)2145 億(+33%)占91%，境外210 億(+87%)占9%?！　M回購6066 萬股用于股票激勵，己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功。1)擬回購6066 萬股用于股權激勵。預計總額不超過9.1 億元?！　?)9 月26 日董事會審議通過向符合條件的491 名激勵對象以4.81 元/股的價格授予6066 萬股限制性股票。要求2023-25 年扣非加權平均ROE 不低于9.05/9.15/9.25%，扣非凈利復合增速不低于15%(以2021 年為基數(shù))等。　　4)21 年9 月定增以8.5 元/每股發(fā)行11.76 億股(22 年3 月7 日非控股股東解禁)，募集凈金額99.67 億?？毓晒蓶|認購30%(解禁期18 個月)。5）己二腈/PBAT/氣凝膠/己二胺一次性開車成功，化工新材料等實業(yè)加速落地?！　★L險提示：宏觀經(jīng)濟政策風險，海外疫情反復等?！久庳熉暶鳌勘疚膬H代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。

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