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本報(bào)告導(dǎo)讀：　　公司省內(nèi)基本盤穩(wěn)健，省外地區(qū)盈利能力不斷提升；未來隨著供應(yīng)鏈建設(shè)進(jìn)一步推進(jìn)和網(wǎng)絡(luò)布局進(jìn)一步加密，盈利能力有望持續(xù)修復(fù)?！　⊥顿Y要點(diǎn)：　　維持增持。公司營(yíng)收和凈利實(shí)現(xiàn)雙增，維持公司2022/23/24 年EPS為0.54/0.66/0.70 元，給予2022 年行業(yè)平均28xPE 估值，維持目標(biāo)價(jià)15.6 元，維持增持。　　業(yè)績(jī)簡(jiǎn)述：22 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收139.63 億元/+5.76%，歸母凈利潤(rùn)1.87 億元/-2.4%，扣非凈利1.57 億元/+2.16%；Q3 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收45.84 億元/+4.13%，歸母凈利潤(rùn)1420.39 萬元/+69.33%，扣非凈利206.40 元/+0.52%?！　∈⊥獾貐^(qū)盈利提升明顯，省內(nèi)其他營(yíng)收增長(zhǎng)較快。前三季度省內(nèi)煙威/ 省內(nèi)其他/ 省外地區(qū)毛利率分別為20.12/ （ +0.05% ） /18.82/（-9.03%）/17.03/（+1.35%）；主要系省外地區(qū)處于培育期，通過供應(yīng)鏈整合商品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利率顯著提升。對(duì)應(yīng)主營(yíng)收入分別為66.9 億元（+1.6%）/37.8 億元（+12.0%）/20.0 億元（+6.8%）；主要系省內(nèi)其他地區(qū)新增門店較多影響，且新業(yè)態(tài)會(huì)員店、折扣店主要在該區(qū)域?！　∈召?gòu)維客提升協(xié)同效應(yīng)，逆勢(shì)拓店彰顯發(fā)展信心。公司擬以自有資金23,091 萬元收購(gòu)控股子公司青島維客商業(yè)連鎖有限公司49%股權(quán)，有利于推進(jìn)公司在青島區(qū)域及周邊市場(chǎng)的業(yè)務(wù)整合協(xié)同，提高市場(chǎng)占有率和盈利能力。第三季度公司新開直營(yíng)門店20 家，至報(bào)告期末門店總數(shù)1006 家，其中直營(yíng)門店969 家，加盟店37 家。進(jìn)一步優(yōu)化了網(wǎng)絡(luò)布局，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力?！　★L(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)者信心減弱；收購(gòu)不及預(yù)期；疫情反復(fù)?！久庳?zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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