3月第2個(gè)周末的硅谷，所有創(chuàng)業(yè)公司的老板都沒有心情喝咖啡。

美國東部時(shí)間10號(hào)的上午，在投資人和創(chuàng)業(yè)公司中享有盛譽(yù)的硅谷銀行爆出驚天大雷。相關(guān)新聞顯示，美國加州的金融保護(hù)和創(chuàng)新部發(fā)布公告，以“流動(dòng)性不足和資不抵債”為由強(qiáng)制關(guān)閉該銀行，并指定美國聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司為接管方。

(資料圖片僅供參考)

看到這里有朋友就問了，這是一家在美國排名15名以外的銀行，而且總資產(chǎn)也剛剛超過2000億美元，并不是2008年倒下的雷曼兄弟那樣的資本巨鱷，為什么這家小小銀行的關(guān)門卻引發(fā)了硅谷的軒然大波呢？

實(shí)際上我的朋友圈在這個(gè)周末都已經(jīng)炸掉了。

因?yàn)橹拔也]有關(guān)注過這家銀行，但在周末看很多人異常震驚的朋友圈，我經(jīng)過跟6位朋友的深度交流，大概對(duì)這件事情有了一個(gè)清晰的認(rèn)知。

從體系上說這不是一家很大的銀行，但是從它實(shí)際的功能上講，它可能關(guān)系著以硅谷為核心的全球創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展。換句話說，這家銀行會(huì)影響數(shù)以萬計(jì)接受了美元風(fēng)險(xiǎn)投資的創(chuàng)業(yè)公司。

某種程度上，硅谷銀行應(yīng)該是美國以VC風(fēng)險(xiǎn)投資為核心的創(chuàng)新體系的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，這家銀行出事，不是被擠兌這么簡單。

有可能它會(huì)影響很多硅谷上市或者沒上市的創(chuàng)業(yè)公司，而相應(yīng)消息的傳開，則會(huì)讓周一開盤的美股顯現(xiàn)出無法估量的詭異走勢(shì)。

01

硅谷銀行成立于1983年，創(chuàng)立之初就提倡為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供融資服務(wù)。

據(jù)我了解，不管是美國企業(yè)還是中國企業(yè)，只要接受了以美國為注冊(cè)地的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的投入，就必須開設(shè)海外美元賬戶，來接收被基金監(jiān)管的資金，同時(shí)利用這些資金實(shí)施企業(yè)的發(fā)展與經(jīng)營。

由于在硅谷時(shí)間最長，而且跟很多基金投資的大佬與創(chuàng)業(yè)成功公司的創(chuàng)始人關(guān)系匪淺，硅谷銀行幾乎成為大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)和投資基金，在達(dá)成合作之后開設(shè)監(jiān)管賬戶的優(yōu)先選擇。

在美國沒有進(jìn)入此輪加息潮之前，硅谷銀行的日子過得非常滋潤。

一方面，相應(yīng)的基金會(huì)在這家銀行開設(shè)賬戶將資金存入，而基金投資的創(chuàng)業(yè)公司也會(huì)在這家銀行開設(shè)監(jiān)管賬戶，按基金批準(zhǔn)的計(jì)劃逐步支取基金劃撥的資金份額。

在這個(gè)過程中，雖然硅谷銀行要為這筆儲(chǔ)蓄的資金支付利息，但同時(shí)他們提供的相應(yīng)賬戶服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)也是按比例收取一定的服務(wù)費(fèi)用。而后者要遠(yuǎn)超前者的金額。

另一方面，由于當(dāng)時(shí)美國的利率較低，所以銀行為了增加盈利，會(huì)將自己的儲(chǔ)蓄結(jié)余拿出來，在二級(jí)市場(chǎng)購買相應(yīng)低風(fēng)險(xiǎn)的債權(quán)和債務(wù)產(chǎn)品。

因?yàn)楹芏喙景l(fā)行的債券或者證券公司代理發(fā)行的集合債產(chǎn)品，其利息遠(yuǎn)超于基準(zhǔn)利率，這也讓硅谷銀行光儲(chǔ)蓄資金的利率差價(jià)就能賺得盆滿缽滿。

由于硅谷銀行能非常便捷的幫助初創(chuàng)企業(yè)迅速接納風(fēng)險(xiǎn)投資的資金，再加上他們針對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)設(shè)計(jì)了很多貼心的功能，甚至企業(yè)被認(rèn)證過的知識(shí)產(chǎn)權(quán)，就可以直接拿來貸款，這也讓越來越多的初創(chuàng)企業(yè)選擇在這家銀行開戶并將運(yùn)營資金存入。

另外，美國很多大銀行對(duì)于賬戶金額比較低的初創(chuàng)企業(yè)不太愿意提供服務(wù)，這也加劇了硅谷銀行在初創(chuàng)企業(yè)群體中的市場(chǎng)拓展。

為什么我的朋友圈有很多人發(fā)表著非常悲觀的意見，就在于最近10年許多中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)接受了美國創(chuàng)投資金，也遵循舊歷在這一家銀行開設(shè)了被監(jiān)管的賬戶，并存入了運(yùn)營的資金。

當(dāng)然，具體企業(yè)的名稱不方便透露，但最起碼根據(jù)這兩天的統(tǒng)計(jì)，朋友圈中2020年左右拿到美元風(fēng)險(xiǎn)投資的二十幾家企業(yè)，有超過一半在硅谷銀行開設(shè)了唯一賬戶或者受監(jiān)管的多方賬戶。

現(xiàn)在一下子這家銀行爆雷引發(fā)的相應(yīng)衍生危機(jī)，很可能會(huì)產(chǎn)生無法估量的影響。

02

硅谷銀行的爆雷其實(shí)就是美元不斷加息帶來的負(fù)面影響，而且?guī)缀跏且粋€(gè)必然的結(jié)果。

這個(gè)事情特別簡單。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年年底這家銀行有超過1,700億美元的存款。而之前存款數(shù)量還會(huì)更多。

為了運(yùn)營這些存款，這家銀行一直都在二級(jí)市場(chǎng)購買債券，尤其2019年購買了超過1,200億美元的各種債券。

當(dāng)時(shí)美國的基準(zhǔn)利率還比較低，債券所設(shè)置的利率比現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息后的水平還要低。

由于這些債券的風(fēng)險(xiǎn)較低，銀行為了保證儲(chǔ)戶資產(chǎn)的安全，一般都會(huì)選擇這樣的產(chǎn)品進(jìn)行投資。

然而恰恰是他們風(fēng)險(xiǎn)較低，流動(dòng)性也會(huì)很差，而由于債券利息遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的水平，硅谷銀行實(shí)際上就處于一種倒利差的狀態(tài)，也就是按現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)的利率水平，他們對(duì)持有儲(chǔ)戶的資金支付的利息要大于他們從二級(jí)市場(chǎng)購買債券所獲得的利息收入。

本來這只是銀行運(yùn)營中的問題。

壞就壞在這家銀行為了進(jìn)行融資，在2022年把這1200多億美元的各種債券債權(quán)，又打包在銀行間的市場(chǎng)做了二次的債務(wù)包發(fā)售。

銀行間的市場(chǎng)都是一些短期市場(chǎng)，現(xiàn)在臨近這一筆債權(quán)包兌現(xiàn)的時(shí)候，硅谷銀行賬面的資金出現(xiàn)了缺額。

為了迅速籌集資金，硅谷銀行在上一周出售了約210億美元的證券投資組合，寧可因此損失18億美元，但這一個(gè)消息暴露了這家銀行的困境，引發(fā)公司股價(jià)的暴跌，進(jìn)入停牌的狀態(tài)。

這家銀行的CEO就開始向硅谷一家比較大的投資基金——也是銀行股東之一求救，希望他們能注入一筆資金幫助銀行渡過眼前的難關(guān)。

但讓硅谷銀行CEO沒想到的是，他們的這位股東下意識(shí)的反應(yīng)，不是幫銀行渡過難關(guān)，而是迅速安排財(cái)務(wù)人員前往銀行，將股東存在賬面上的400多億美元取出。

這一下子就讓硅谷銀行徹底陷入資不抵債的窘境。

03

3月中旬是很多美國硅谷創(chuàng)業(yè)公司的發(fā)薪日。

由于硅谷銀行承接了大部分中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)日常資金往來的任務(wù)，這也讓這家銀行的爆雷，迅速對(duì)美國創(chuàng)業(yè)企業(yè)和中小企業(yè)帶來無法挽回的影響，甚至有些企業(yè)可能因此一蹶不振乃至?xí)飘a(chǎn)清算。

因?yàn)榘凑彰绹y行的保險(xiǎn)法律，凡是投保了銀行保險(xiǎn)的儲(chǔ)戶，保險(xiǎn)基金會(huì)按照25萬美元單個(gè)戶頭的上限進(jìn)行賠付。

但很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)在美國硅谷銀行開設(shè)賬戶上所存取的運(yùn)營資金遠(yuǎn)超這個(gè)份額。

這就非常麻煩，硅谷的創(chuàng)業(yè)者乃至很多中國接受了美元資金的創(chuàng)業(yè)者，這個(gè)周末幾乎都是在失眠中度過的。

實(shí)際上，在當(dāng)前中國資本市場(chǎng)資本流動(dòng)管控狀態(tài)下，創(chuàng)業(yè)者拿到美國的風(fēng)險(xiǎn)投資，想將資金運(yùn)營到國內(nèi)項(xiàng)目，其實(shí)是分兩個(gè)步驟的。

一般來說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先要在美國開設(shè)監(jiān)管賬戶基金，基金將資金打入到這個(gè)賬戶，然后成立一個(gè)對(duì)于財(cái)務(wù)的管理中心，負(fù)責(zé)審批和監(jiān)管相應(yīng)資金的使用。

但這筆錢依然在海外資本市場(chǎng)中循環(huán)，想要進(jìn)入中國的項(xiàng)目，就要進(jìn)行第2輪的資本匯入?yún)R出操作。這部分的操作在各企業(yè)都諱莫如深，大部分操作方式還屬于灰色地帶，一般都是貿(mào)易項(xiàng)下的資金池，通過第三方貿(mào)易公司轉(zhuǎn)手的方式來將資金轉(zhuǎn)入國內(nèi)。

而很多美元風(fēng)險(xiǎn)投資基金，對(duì)于項(xiàng)目使用資金的審批間隔是以季度進(jìn)行。這也就意味著中國拿了美國基金投資的項(xiàng)目，如果監(jiān)管賬戶開設(shè)在硅谷銀行，那么很有可能下個(gè)季度運(yùn)營資金的撥付就會(huì)出現(xiàn)重大問題。

這也是為什么消息傳來，朋友圈中那么多創(chuàng)業(yè)公司的老板會(huì)坐立不安的重要原因。

04

硅谷銀行真正會(huì)引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)遠(yuǎn)在現(xiàn)在能看到的層面之上。

硅谷銀行是服務(wù)于創(chuàng)業(yè)公司的銀行，所以他們會(huì)有很多的服務(wù)，是別家銀行不具有的，而這些公司如果成功上市之后，這家銀行還會(huì)利用自有基金，購買部分公司的股票，來作為投資。這些公司，也為了感激硅谷銀行在自身發(fā)展中提供的幫助，就會(huì)將自己的資金大量存儲(chǔ)在硅谷銀行的賬戶。

這本身是一個(gè)非常好的共生關(guān)系。

問題是，由于美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大，與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息，使得資本市場(chǎng)的前景不明確，很多企業(yè)的IPO被推遲，這就讓大量的獨(dú)角獸企業(yè)不得不依靠從銀行取回儲(chǔ)蓄資金來渡過當(dāng)下運(yùn)營的難關(guān)。

這加劇了硅谷銀行的資金壓力，最終使得這家銀行不得不宣告破產(chǎn)。

雖然這在全美來說只是一家中小銀行，但它倒閉帶來一個(gè)連鎖反應(yīng)，就是會(huì)引發(fā)很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)甚至在美已經(jīng)上市企業(yè)的資金鏈斷裂。

而資金鏈斷裂的企業(yè)，為了保住自身的運(yùn)營，就不得不在資產(chǎn)處置上下功夫，會(huì)導(dǎo)致美國資本市場(chǎng)相應(yīng)證券資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下滑。

再疊加華爾街做空巨頭的關(guān)注，之后美股的走勢(shì)會(huì)進(jìn)一步被普遍看低。

由于股價(jià)不斷的下降，這些上市或者有對(duì)標(biāo)企業(yè)上市的創(chuàng)業(yè)公司，不得不想辦法要交易更多的資產(chǎn)或者證券，以獲得維護(hù)自身運(yùn)營的資金。

這就產(chǎn)生一個(gè)惡性循環(huán)。

上一次美國的股災(zāi)就是類似行為所引發(fā)的。

另外硅谷銀行的倒閉，會(huì)使得3月份很多硅谷公司不能按時(shí)發(fā)放薪金。而這些硅谷公司的員工不得不從其他銀行提取存款，來支付相應(yīng)的生活費(fèi)用和信用卡賬單。

這有可能引發(fā)地區(qū)銀行的擠兌。

根據(jù)最新傳來的新聞能看出，美國排名前列的富國銀行，在一些地區(qū)的網(wǎng)點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)排隊(duì)取款的現(xiàn)象。

如果因此沖擊，美國再倒下一家大型銀行，那么銀行風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)迅速蔓延。

關(guān)鍵整個(gè)過程中美聯(lián)儲(chǔ)沒有提供救助的計(jì)劃，而只是逼的硅谷銀行盡快找到能接手的買家，以便渡過危機(jī)。

但現(xiàn)在其他那些銀行，實(shí)際上也是“泥菩薩過江自身難?！钡臓顟B(tài)。

根據(jù)我獲得的信息資料顯示，美國108家銀行當(dāng)中有102家在2022年第四季度凈息差擴(kuò)大，也就是陷入了跟硅谷銀行一樣的購買債券收益不足以支付儲(chǔ)戶利息的情況。數(shù)據(jù)顯示，10年前美國中小銀行未償還貸款和租賃資金的總額，僅為美國25家最大銀行貸款和租賃資金總額的45%，而如今這一比例已經(jīng)上升到70%。

這樣兩個(gè)數(shù)字放在一起，背后的意味就讓所有人不寒而栗。

而最新的消息顯示，據(jù)福布斯網(wǎng)站梳理，ROKU、ROBLOX等14家美國獨(dú)角獸企業(yè)均披露在硅谷銀行有賬戶并存有大量資金。尤其是以流媒體設(shè)備著稱的硬件數(shù)字媒體公司Roku，在硅谷銀行存有4.87億美元，占其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的近30%。

所以不能讓硅谷銀行倒下，是當(dāng)下風(fēng)投圈的共識(shí)。

根據(jù)我從朋友圈中獲得的信息，3月11日下午，包括紅杉資本在內(nèi)約125家風(fēng)險(xiǎn)投資公司簽署了一份支持硅谷銀行的聲明，表明硅谷銀行倒閉的事件令人深感失望和擔(dān)憂，并表示如果這家銀行被另一家實(shí)體收購，投資者愿意繼續(xù)與該銀行建立相應(yīng)的關(guān)系。

05

很長一段時(shí)間，我跟資本圈的朋友們討論時(shí)，大家都對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不斷的加息抱有深深的憂慮。人們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息一定會(huì)加劇美元流動(dòng)性的降低，一定會(huì)在資本市場(chǎng)以一種超乎認(rèn)知的方式體現(xiàn)出來。

當(dāng)時(shí)很多人還在探討美國是不是會(huì)設(shè)計(jì)相應(yīng)的陷阱，讓新興市場(chǎng)國家來彌補(bǔ)美元流動(dòng)性緊縮后帶來的相應(yīng)問題和損失。

實(shí)際上美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息之后，全球央行的債券持倉都出現(xiàn)了比較大規(guī)模的虧損，隨著加息周期的不斷深入以及加息預(yù)期的不斷升高，美國兩年期國債收益率一度超過5%，這是2007年來的首次。

熟悉的人都知道，如果國債收益率上升，那么價(jià)格一定會(huì)下降。再加上融資高企，硅谷的企業(yè)就不得不動(dòng)用存款來解決運(yùn)營的問題，這就是硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)圖窮匕現(xiàn)。

硅谷銀行的問題反映了整個(gè)銀行業(yè)都在感受到美債收益率曲線倒掛帶來的影響。

換句話說，由于短期融資成本的急劇上升，而銀行所持有的長期穩(wěn)定債券產(chǎn)品無法支撐，銀行的流動(dòng)性就會(huì)出現(xiàn)大麻煩。由于大部分美國銀行都大量存款投資于美國國債等長期證券，根據(jù)美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在銀行業(yè)在證券方面已經(jīng)存在6,200億美元的未計(jì)價(jià)損失。

有可能硅谷銀行只是一個(gè)開頭，后續(xù)更大的風(fēng)暴還在醞釀中。

這一次讓子彈再飛一會(huì)。

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